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山东柏翔:高库存下的甲醇隐含逻辑

从春节到现在,港口的库存持续增加,全国的现货行情却在持续上涨,高库存下的隐含逻辑有哪些?在此,个人用自己的分析思维带大家一起深度解析甲醇当前的基本面。

1】库存逻辑

目前港口的库存最高数据呈报116万吨,让人恐高,很多人也会迷茫,因为有时候一周能看到三个不同的数据,有时是116万吨,有时是100来万吨,有时候是92万吨,外行人基本困惑。

其实,这里有个统计数据的问题,以前的港口库存,基本是不包含连云港(601008)库存跟天津港(600717)库存,但是今年的总库存包含了这些,这个数据的统计,会让人从直观上有点高库存的恐慌,其实不然,统计数据的不同,高低库存都会发生变化,因为一些库区属于厂库,属于不流通货源,细心的人会发现,一些负责的分析会有个可流通货源的数据,这个才是重点,目前港口可流通货源在30万吨以下,这个数据才是真正需要关心的问题,而非降库存与否,按照目前的数据统计逻辑,未来70万吨都属于低库存,因为太多的不流通货源在其中,加上未来南京烯烃新装置的备货库存。

2】春检影响

2019年的春检到底影响几何?我们看一组统计:

近期甲醇装置汇总:1 复工方面 a 国外方面,伊朗麻将165万吨和zpc165万吨计划3月中恢复,卡维230万吨预计3月下旬4月初恢复。(560万吨复工)

b 国内方面,大唐168万吨3月15号复工;鲁西80万吨3月中复工;宝泰隆(601011)新装置60万吨预计3月销售;青海桂鲁、中浩、博源共计240万吨装置复工;恒力50万吨3月正式出售;同煤60万吨日产1800吨,预计检修延后至4-5月。(600万吨复工)

总结:有1160万吨万吨基本非一体化甲醇装置复工。

2 春检:3-5月国内接近还有1600万吨春检,国外还有700万吨春检,国内外共计2300万吨春检。

3 国内2019年上半年比2018年上半年多了400万吨甲醇非一体新装置,华昱+新奥+昊源+金石+鲁西+恒力等等。外围2019年上半年比2018年上半年多了465万吨的甲醇非一体新装置,Natgasoline+麻将+卡维。共计新产能多了近900万吨。需求方面只多了目前计划3月试产的久泰60万吨的MTO。

4 总计:3-5月春检+新装置的影响,且因检修时间长短的问题:外围2019年检修损失200万吨,2018年是400万吨。国内2019年检修损失270万吨,2018年是550万吨。总计,2019年国内外春检损失是470万吨,2018年国内外春检损失950万吨产量。

这里可以看出,今年的春季检修国内外综合后影响的产能是470万吨,这个数据在这个季节属于利好,而非利空。

3】交割成本

以11日下午收盘为例, 这是个人做的对应内外盘各区域的交割成本(甲醇1905合约2577):

进口310美金---对应盘面2595

港口四月底纸货2580---对应盘面2580

山东现货2510+升贴水200---对应盘面2700;

河南现货2420+升贴水200---对应盘面2620

河北现货2500+升贴水260---对应盘面2760

内蒙现货2280+升贴水600---对应盘面2880

目前各区域对应的交割成本,都是大于盘面的,这点未来对没有货物交割的一方,是不利的。

4】烯烃新产能的投放

本月20日,内蒙古久泰60万吨的烯烃新产能投放,这里为何要把这套装置单独加以提醒呢?意义非凡。

众所周知,内蒙古一直作为国内最大的甲醇生产基本,这些年格局一直没有变化,但是这套位于准格尔大陆新区的烯烃开启后,将会改变整个内地甲醇的格局,届时,整体格局的改变,竟会引发一系类不可泄预测的行情,这倒是不可怕,可怕的是在新装置开车的同时,还有当地340万吨的甲醇装置需要检修(中煤远兴60万吨,内蒙古荣信90万吨,易高30万吨,东华60万吨,久泰100万吨)。

大家想一想,这些因素在月底同时爆发,会是什么结果,这里不需要多言,关注甲醇久的人,应该知道13年底那波冲击4000的行情,传言是宁波富德60万吨烯烃开车所致。

以上几点因素,就是甲醇期货1905的内在隐含的重要逻辑所在,看到这些,大家是否需要重新衡量基本面的认知问题,是否需要抛开假象看到问题的实质。这里我只能做到善意提醒了,金融资本下的基本面,有时候会带来想象不到的膨胀。

个人观点,仅供参考,不作为任何投资依据。

山东柏翔

2019年3月11日


 
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